2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通(tōng)胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是(shì)美股(gǔ)指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生(shēng)指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上(shàng)涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面，来自香港投资基金(jīn)公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于(yú)中国香(xiāng)港(gǎng)注册的基金中，中国(guó)股票(piào)基金（投向中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)）2023年(nián)净值下跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不(bù)含英国）地区(qū)股票(piào)基金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个月以来，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲(zhōu)地(dì)区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四(sì)个月跌(diē)宕起伏(fú)， 全球(qiú)市场接(jiē)下来如(rú)何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接受本报采访解析他们对于(yú)市场动态(tài)的(de)看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚(yà)太区首席市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投资总监及(jí)宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际(jì)）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述机构人士(shì)认(rèn)为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)复苏步入(rù)轨(guǐ)道，若后续房地(dì)产等持续发力，中国(guó)经(jīng)济(jì)持续快速(sù)复(fù)苏(sū)可(kě)期。随着美元(yuán)走弱，后续人民币等其(qí)它非美货币可能会(huì)获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工(gōng)智能，机构人士认为人工智能(néng)将为(wèi)各(gè)个行(xíng)业带来巨(jù)变，其(qí)中硬件(jiàn)类(lèi)公司可(kě)能(néng)获(huò)得较为确(què)定的(de)机会。

　　如何看待(dài)今年剩(shèng)余时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前(qián)，美国银行要(yào)么(me)主动收紧信贷条件，要么(me)因(yīn)为存款外流，被动(dòng)收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款增长放(fàng)缓。虽然个(gè)人(rén)消(xiāo)费相对稳(wěn)定，但(dàn)是到了下半年美(měi)国经(jīng)济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日本方面内需跟服务业获诸(zhū)多因素支持(chí)。亚电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗洲地区中国，日本过去(qù)几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在(zài)摩根资产管(guǎn)理看(kàn)来，日本(běn)的经济表(biǎo)现不会太(tài)差，对中(zhōng)国持更加乐观态(tài)度。中国经济复苏在全(quán)球起着引领作用(yòng)。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更全(quán)面，还需要企业投资(zī)、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市(shì)场对中(zhōng)国(guó)经济在2023年的(de)复苏抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤其是在第一季度超出(chū)预期的情况下，市场普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美经(jīng)济的(de)预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道(dào)路上(shàng)。如果下半年财政和地(dì)产方面(miàn)有所表(biǎo)现，将会加快复(fù)苏进程(chéng)。目前来看，经(jīng)济复苏的(de)压力主要来自外需减(jiǎn)弱和内需恢复(fù)尚需时(shí)间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环(huán)境下，高利率几乎是美国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择，但是(shì)高利(lì)率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一(yī)个极端(duān)宽松货币政策拐点，但是目前新任日(rì)本央行行(xíng)长(zhǎng)表现(xiàn)出(chū)会维持货(huò)币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去(qù)年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期则(zé)是从去年的(de)1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服(fú)务(wù)业通胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期就业料将持(chí)续修复(fù)，核心通胀中枢震荡(dàng)下行(xíng)。预计美(měi)国(guó)经济在2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约束因素(sù)缓和、以及(jí)周期性因素作用下，经济本(běn)身就有趋势性(xìng)的内(nèi)生修(xiū)复动力(lì)，并不(bù)需要太强的政策(cè)刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目前都处在(zài)一个中周期修复趋势(shì)的(de)开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束(shù)、以及修复力度(dù)最大的阶段已经(jīng)过去等(děng)问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回落及冬季(jì)天气较(jiào)预期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬(dōng)季陷入严重衰退的最(zuì)坏(huài)情况。日本(běn)：政策方(fāng)面(miàn)，日(rì)银(yín)新总裁植田(tián)和男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策(cè)区间可(kě)能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对(duì)曲线控制(zhì)政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为(wèi)未来(lái)一(yī)年美国有80％的概率(lǜ)进入衰(shuāi)退。美国(guó)银(yín)行业(yè)的(de)风波提升了衰退概率(lǜ)，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳(láo)工参与率的提高，以及新(xīn)增就业的下降，未来(lái)失业率有抬升的可能，这将会是导致美国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的(de)推动力(lì)。

　　由(yóu)于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经济表现好于预(yù)期。欧(ōu)元区未来12个月(yuè)出现(xiàn)衰(shuāi)退(tuì)的机(jī)会为60％。该地区面临的(de)通(tōng)胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行将再次加(jiā)息(xī)50个基点，将存款利率(lǜ)提高至(zhì)3.5％，并在今年余(yú)下时(shí)间保持这一水平。中国经济的(de)强势复苏，是全球经(jīng)济增(zēng)长“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增强了(le)投资者对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然说通胀还(hái)没有回到(dào)美联储的政策目标。但是3月份(fèn)开始(shǐ)，银行出现问题，这都是高利率环境带来(lái)冷(lěng)却经济的副作用。在整体通胀数据(jù)逐步(bù)往下走的环境之(zhī)下，企业信心也开(kāi)始是越走越(yuè)弱。美联储今年加息或(huò)许已(yǐ)经结束。

　　美联(lián)储可能要(yào)到了明年上半年才会认真的去考(kǎo)虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是回落的(de)速度不够快，而且美联储主席(xí)鲍(bào)威尔在(zài)过去的半年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个(gè)温和的经济(jì)衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的(de)决心还(hái)是非常明(míng)显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题，市场对美联(lián)储加(jiā)息的(de)预期发(fā)生了(le)较大波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会(huì)是最后一次，然后在第(dì)四季度开(kāi)始(shǐ)逐步(bù)调(diào)整利(lì)率(lǜ)水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说(shuō)，这是个好消息(xī)，因为高利率(lǜ)环境导致美(měi)元流动(dòng)性下降和投资(zī)成(chéng)本(běn)急剧(jù)上升，这已经(jīng)在全球资本市场上反映出来了。不论是美国的银行业还是高收益债券领域，都出(chū)现了流动(dòng)性和短期(qī)成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近(jìn)一次加息后，进入观望态势。现在市(shì)场普遍预(yù)期从今年三季度开始，美国将进入一(yī)个技术性衰退，可能在(zài)年底会(huì)有一次减息。但是美联(lián)储现在论调(diào)还是(shì)比较的鹰派，至(zhì)少从美联储官员的(de)点阵图看，大部(bù)分美(měi)联储(chǔ)官员都认为在2024年前不会减息(xī)，与市场预(yù)期有一定的(de)差(chà)距(jù)。当然，我们要动态地看问题(tí)，应根(gēn)据未(wèi)来几个月美(měi)国经济(jì)的实(shí)际情(qíng)况去做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后进(jìn)入(rù)了观察期。短(duǎn)期(qī)，联(lián)储将(jiāng)在控通胀及防(fáng)范(fàn)金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如(rú)果美(měi)国金融(róng)体(tǐ)系风险继续(xù)累积并形成进一步的风险事件(jiàn)，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退终局(jú)确定性较(jiào)高，在(zài)此情景下，长久期的(de)利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类(lèi)资产中取(qǔ)得相对较好表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰：目(mù)前(qián)来(lái)看，美联储可能在(zài)下半年降息50个基(jī)点。虽然美(měi)联储结束加息周期及随后的宽松(sōng)政策可能利好(hǎo)股市，但是这仅在(zài)没(méi)有衰退接踵而(ér)至时(shí)成立。多数(shù)情况下，只有经济(jì)状(zhuàng)况触底才会构成股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同(tóng)，政(zhèng)府债收益率的表现在美联储加息接近尾声时通常更(gèng)容易预测。一(yī)直以来，10年期(qī)政(zhèng)府债收益率的(de)高位几乎总是(shì)在最后一次(cì)加息前(qián)后(hòu)出现，然后(hòu)在接(jiē)下(xià)来的(de)12个月(yuè)平均(jūn)下(xià)跌(diē)70个基(jī)点，原(yuán)因是增(zēng)长(zhǎng)放缓及通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来(lái)的投(tóu)资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得一(yī)定的上(shàng)涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时候(hòu)，做工具(jù)的(de)大概率能赚钱。工(gōng)具率先(xiān)获得利好，这(zhè)是比(bǐ)较自然的(de)逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给现(xiàn)有的公(gōng)司带来哪些变化，这(zhè)是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可(kě)以(yǐ)进(jìn)一步提升它的投(tóu)放精准(zhǔn)度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确(què)定性是比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动数字(zì)化的进程，我们(men)认为中(zhōng)国有非(fēi)常大的(de)潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型(xíng)在训练环节和推理(lǐ)环(huán)节都需(xū)要消耗大量的算(suàn)力(lì)，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯片构(gòu)成的(de)服(fú)务器，以及(jí)配套的交换机、光模块(kuài)；自去(qù)年年底(dǐ)以来，产业(yè)链已经陆(lù)续收到(dào)了上(shàng)述硬(yìng)件产品环节的(de)订单上修。

　　大模型主要涉及(jí)两类(lèi)产(chǎn)品，一类(lèi)是(shì)公有云上部(bù)署的大模型，包括模型的(de)API接口调用(yòng)、模型的分布式计算部署、数(shù)据库(kù)等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要(yào)基(jī)于生(shēng)成的(de)字段(duàn)数（token）来收费(fèi)；另一(yī)类是部(bù)署到私有云上的大(dà)模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终(zhōng)端(duān)场景(jǐng)，主要(yào)根(gēn)据部署(shǔ)成本来收费；应(yīng)用场景(jǐng)落地较为(wèi)多元(yuán)，在搜索、文(wén)档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内部(bù)管理都有非(fēi)常(cháng)多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花(huā)齐(qí)放(fàng)的(de)格局(jú)，投资机会主要来源于下(xià)游(yóu)潜在(zài)的目标(biāo)用户群(qún)体规模较大、用户的付费意愿(yuàn)强或(huò)者用户的使(shǐ)用时长(zhǎng)较长的(de)场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国高度(dù)重视数字经(jīng)济，尤其是(shì)大数据(jù)、硬科技和(hé)软科技(jì)的发展，今年成立了(le)国家数据局，国务院重组科技部，三大运营商都加大(dà)了(le)在数据(jù)方面的(de)投入，中国的云(yún)企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我(wǒ)们尤其看(kàn)好(hǎo)亚洲半导体的(de)发展。该(gāi)板(bǎn)块目前(qián)估值处于历史低位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个月(yuè)会(huì)有(yǒu)所改善。拥(yōng)有(yǒu)众多半(bàn)导体企业(yè)的韩国市场则将是(shì)亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有不俗表现，因(yīn)为很多中国的科技企(qǐ)业在后疫情时代，会(huì)更关注利(lì)润(rùn)和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大盘(pán)的(de)机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型(xíng)（特别是机器(qì)学习与深度学习模型）的发展将(jiāng)带来(lái)以(yǐ)下方面(miàn)的投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模型的(de)训练与(yǔ)推理需要大(dà)量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯(xīn)片的(de)需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需要庞大(dà)的(de)数据(jù)集和(hé)计(jì)算资(zī)源进行训练，这将推动公共云服务(wù)商的发展(zhǎn)。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据进行训(xùn)练(liàn)，数据(jù)采集、清洗(xǐ)和标(biāo)注服(fú)务(wù)将大有可为。AI软件与服(fú)务，在各行业内，A电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗I模型将被广泛应用(yòng)，企业将大(dà)举采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉(jué)、自然语言处理(lǐ)、机(jī)器人等(děng)以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业(yè)界高管(guǎn)呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的(de)系统(tǒng)。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众(zhòng)对(duì)AI技术研发的(de)知情权以(yǐ)及行业自律是有其必要性的。一方面(miàn)，知名(míng)人士(shì)的呼(hū)吁显示出行(xíng)业内对人(rén)工智能安全与可控性的高度重视，这有(yǒu)助于提高(gāo)公众对此的认(rèn)识，同(tóng)时(shí)促进相关法规与(yǔ)标准(zhǔn)的出台。暂停(tíng)开发更强大的(de)模型有助于行业理解现有模型的(de)风险与影响，为下一代模型的管控(kòng)奠定基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型(xíng)已足(zú)够强大，需(xū)要一定时间观察其对社会产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠(kào)公众(zhòng)人士发起(qǐ)的(de)自律性暂停(tíng)可能难以有效执行。人工(gōng)智能行(xíng)业内(nèi)竞(jìng)争激烈(liè)，暂停进(jìn)一步(bù)研究难以形成广泛共(gòng)识，领先机构会继续推(tuī)进研(yán)究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂(zàn)停开发(fā)更强大(dà)的生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多是出于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律规制(zhì)风险以及科技(jì)伦理挑战(zhàn)。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署(shǔ)在公有云上面，用(yòng)户交互过程中的数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机(jī)密，因此现在(zài)越来越(yuè)多(duō)的企业客(kè)户开始转向规(guī)划私有部(bù)署大(dà)模型。另一(yī)方面，不法分(fēn)子(zi)也更(gèng)有(yǒu)机会(huì)借助生(shēng)成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研发限制性产(chǎn)品的效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家(jiā)互(hù)联网(wǎng)信息(xī)办公(gōng)室正式发布(bù)《生成式(shì)人工智能服务管理办法(fǎ)（征(zhēng)求意见稿）》，提(tí)出生成(chéng)式人工智能服务提供者应该(gāi)承(chéng)担信息安全主体责任，做好个人(rén)信息保护(hù)、未成(chéng)年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我们相(xiāng)信在(zài)生成式人(rén)工智能领域的监(jiān)管会(huì)日(rì)益完(wán)善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市场资产类别方面(miàn)，固定(dìng)收(shōu)益或(huò)者(zhě)债券(quàn)为(wèi)优先，低配股票。如果美国经济进入(rù)下(xià)半(bàn)年，经(jīng)济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰(shuāi)退风险增(zēng)强，那么目前美国股票的估值相(xiāng)对于企业盈利的(de)预期是相对乐(lè)观了(le)。

　　如(rú)果今(jīn)年(nián)经(jīng)济开始放缓，即(jí)便美联(lián)储(chǔ)不降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期(qī)30年期的美国国债(zhài)，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率(lǜ)往下走(zǒu)代表这些债券的(de)价(jià)格往上升。

　　环球市场方(fāng)面(miàn)：股票的(de)部(bù)分摩根资产管理目前是(shì)偏向中(zhōng)国及广泛意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告(gào)诉(sù)我(wǒ)们，如(rú)果(guǒ)中国的企业盈利增长比美(měi)国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资(zī)产管理比较(jiào)青(qīng)睐欧美的政府债(zhài)券，再加上(shàng)一些(xiē)投资等级(jí)的企业债。不(bù)看好(hǎo)高收益债的原因(yīn)在于：当(dāng)经济表现越来(lái)越差(chà)的时(shí)候(hòu)，一些信贷评(píng)级比较低的企业债，它的信(xìn)用差会(huì)拉宽，相(xiāng)应债券价(jià)格承压。货币方面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时(shí)，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲货(huò)币都会得到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金属持(chí)相对中性态度(dù)，商品中比较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置(zhì)策(cè)略现在时间(jiān)节点看，大类资(zī)产相对配(pèi)置(zhì)上(shàng)，我们(men)认为股票(piào)优于债(zhài)券，优于商(shāng)品。年末(mò)有降息(xī)预(yù)期(qī)的(de)条件下，股(gǔ)票(piào)估值压力会(huì)减小(xiǎo)。商品受全(quán)球总需求下降和中(zhōng)国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不(bù)大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会(huì)出现(xiàn)中国(guó)优于欧美股市的(de)情况。尤其是(shì)香港(gǎng)市场，在公司业绩(jì)普遍(biàn)平稳(wěn)转好的(de)基(jī)本面条件(jiàn)下，受其(qí)他因素影响的(de)估值因(yīn)素带来的(de)下跌调整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话说，目前的港股表现有背(bèi)离基本(běn)面的情况。

　　胡(hú)一帆(fān)：站在(zài)资产(chǎn)配置角度看，我们认为(wèi)美国的(de)盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果(guǒ)通胀下降(jiàng)，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退(tuì)，债券表(biǎo)现一定优于(yú)股(gǔ)票。如果通(tōng)胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年(nián)一样的股债双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股则(zé)尤为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成(chéng)长股(gǔ)。我(wǒ)们的(de)股票投资策略是(shì)分(fēn)散配置。我们看好新兴市场，特(tè)别(bié)是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体而言，我们认为今年(nián)债券(quàn)的表现会优于股票的表现，特别(bié)是政府债券和投资级别(bié)的(de)债(zhài)券，能够提供不错的收益率，而且即(jí)使在经济(jì)下(xià)行(xíng)的时候也非(fēi)常(cháng)具有韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们(men)同(tóng)时也(yě)看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要(yào)是因为(wèi)避险情绪的(de)上升。我(wǒ)们预测到2023年(nián)底，黄金(jīn)价格会(huì)达到(dào)2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上行(xíng)，主要是由于供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储停止加息，美(měi)元(yuán)的利差(chà)优势(shì)收窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历(lì)史走(zǒu)势上看(kàn)，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表(biǎo)现(xiàn)较好，成长(zhǎng)股(gǔ)有(yǒu)阶段性行(xíng)情衰退情景下(xià)，利(lì)率带来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债及高评级债(zhài)券、黄金(jīn)等(děng)资产类别成长股受(shòu)分母端改善(shàn)主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股(gǔ)分子端承压，整体回落(luò)石油(yóu)等大(dà)宗商品由于需求下(xià)降(jiàng)，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对(duì)和绝对估值均处(chù)于较低(dī)位置，宏观(guān)环境有利于权益市场(chǎng)，风格(gé)上建议高配(pèi)制造、科技，低配周(zhōu)期(qī)、金融地产，标配消费和医药；创业板(bǎn)指(zhǐ)的(de)吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工(gōng)、食品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构上看(kàn)好：盈利能力(lì)稳定(dìng)、高(gāo)股息的优质央(yāng)国企；契(qì)合数字中国建设方(fāng)向，受(shòu)益于(yú)复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资(zī)产（例如(rú)美股）对分子端(duān)下(xià)行的定价不(bù)足。后续若(ruò)进入利率快速改(gǎi)善期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市(shì)场交易重心可能从(cóng)衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美元(yuán)也可能启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美(měi)元(yuán)反弹时(shí)点可能(néng)仍强于(yú)一(yī)篮(lán)子(zi)货(huò)币(bì)。日元可能(néng)扭(niǔ)转颓势，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰(shuāi)退预期(qī)和欧洲能源供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继续看好亚洲（日(rì)本除外），并在(zài)美(měi)国(guó)和欧洲采取防御(yù)性行业立场。看好中国(guó)，因(yīn)为即使(shǐ)在2022年10月的(de)反弹(dàn)之后，目前中国(guó)市场股票(piào)估值仍然低廉，政(zhèng)策制定(dìng)者继续支持经(jīng)济(jì)增长，最近的银行存(cún)款准(zhǔn)备金率(lǜ)下调就是明证(zhèng)。我(wǒ)们对(duì)美元进一步走弱的预期(qī)应该会(huì)支持除日本以外(wài)的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债(zhài)券(quàn)方面，我(wǒ)们增加了对(duì)高质量政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对高收益(yì)债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达(dá)市场投资级政(zhèng)府债券，较不青(qīng)睐高收(shōu)益债券(quàn)。这(zhè)与(yǔ)美国(guó)的衰(shuāi)退周期所(suǒ)体现(xiàn)出(chū)的特(tè)征一(yī)致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益于(yú)债券收益率的下(xià)降（因为市场对增(zēng)长放(fàng)缓和最终降息的定价），而公司债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)相对于美国政府(fǔ)债券的溢(yì)价因(yīn)信贷(dài)质量恶化(huà)的预(yù)期(qī)而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗