大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃(w全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市ò)北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期(qī)的(de)情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新(x全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市īn)增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但(dàn)在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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