大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的(de)周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹(jì)象。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国(guó)内三春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句西主产区动力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能(néng)的上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的(de)行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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