大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化的根源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语的(de)情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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