核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略(lüè)的理(紫菜是不是海鲜lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得(dé)较好的收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de紫菜是不是海鲜)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为紫菜是不是海鲜7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的(de)水平。因此(cǐ)银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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