大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(d菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞uì)的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼(liàn菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞)油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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