2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味着原(yuán)材(cái)料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研究院统书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么计发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看，根据国(guó)家(jiā)能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dò书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么ng)毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不(bù)同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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