银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质(gāo)于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fè雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质i)支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化(huà)有两方面的背雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明(míng)显的(de)周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格(gé)在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕(tì)这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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