自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点。而公(gōng)募(mù)基(jī)金2023年一(yī)季报的(de)披(pī)露，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基(jī)金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经(jīng)理对后(hòu)市(shì)的基(jī)本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，但直言客(kè)观(guān)上当下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表(biǎo)格(gé)来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市(shì)值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域(yù)分(fēn)布上配置的(de)更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着偏(piān)低换手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成(chéng)为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明(míng)生(shēng)物(wù)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末(mò)腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业(yè)内首位(wèi)主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优(yōu)势(shì)之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复(fù)合(hé)回报(bào)作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一(yī)目标的(de)最重要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产业(yè)升级的(de)经验(yàn)，持续做(zuò)深入(rù)的(de)研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司(sī)都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并(bìng)对财务数(shù)据进行(xíng)系(xì)统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解(jiě)企业(yè)基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活(huó)动都会反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去(qù)和当前(qián)的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态(tài)度(dù)的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度(dù)末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现(xiàn)较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹配度(dù)。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本(běn)面优秀和增(zēng)量(liàng)价(jià)值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度(dù)都会可预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上(shàng)提高了(le)难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择(zé)也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合，如(rú)何展望(wàng)未来市(shì)场投资(zī)机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的(de)韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政策调(diào)整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板块获(huò)得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主要(yào)包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期(qī)基本面(miàn)一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我(wǒ)们也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资(zī)产”这一(yī)投(tóu)资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再(zài)提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一(yī)如当下(xià)的(de)证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是(shì)一家以第(dì)三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的(de)高(gāo)科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实(shí)施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的(de)是市场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到(dào)解决的(de)出路。投(tóu)资(zī)者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露(lù)时(shí)反复强调(diào)，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价(jià)值的实(shí)现和市场情(qíng)绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的(de)概(gài)率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一(yī)季(jì)度组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择(zé)时的(de)投(tóu)资风格，保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再(zài)创新低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概率持(chí)续更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率(lǜ)在(zài)相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关(guān)注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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