昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球(qiú)金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历(lì)了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经济(jì)环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕什么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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