4月中国宏(hóng)观数据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有所回落(luò)，但低基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社(shè)会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工(gōng)率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)持(chí)稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回(huí)升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物(wù)流指数环比(bǐ)有(yǒu)所下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有所(suǒ)扩大：4月，整车(chē)物流(liú)指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下(xià)行，但受去年(nián)同期低基数提振同(tóng)比有所(suǒ)上行，尤(yóu)其(qí)是(shì)汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍(réng)在(zài)高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票(piào)房较3月(yuè)均值(zhí)环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策(cè)及(jí)车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到集中释放，国(guó)内(nèi)旅游出行人数及总(zǒng)收入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居(jū)民消费倾向尚未(wèi)修复至(zhì)疫(yì)情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五(wǔ)一假期消(xiāo)费数(shù)据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低(dī)基(jī)数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地产需(xū)求较(jiào)3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工节(jié)奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节(jié)奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃(lí)库(kù)存持续下行，截至4月28日(rì)玻(bō)璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环(huán)比(bǐ)较3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民(mín)企拿地及在手资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能(néng)能否(fǒu)再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基(jī)数下基建(jiàn)投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需(xū)环比回(huí)落拖累食品价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌(wū)中(zhōng)国小商(shāng)品总价(jià)格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外(wài)经济(jì)动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比(bǐ)继续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油(yóu)价格(gé)较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额(é)增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)保持高速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链、需求(qiú)链的(de)格局(jú)不断优化，出(chū)口增长韧性可(kě)能超(chāo)预期（参24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电见《中国出(chū)口产业链的升(shēng)级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至今的(de)较强势头、购(gòu)房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续(xù)带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周(zhōu)期或(huò)继续保持(chí)强势。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较(jiào)去年同期略有走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵(dǐ)退(tuì)税低基数(shù)下(xià)，财政收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期(qī)准财(cái)政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政策不及(jí)预(yù)期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电)2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效应(yīng)凸(tū)显》

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