财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的(de)确(què)多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％km是公里吗，1km等于多少公里。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期发行km是公里吗，1km等于多少公里的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核(hé)心动(km是公里吗，1km等于多少公里dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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