事件

　　5月11日，统计(jì)局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通(tōng)缩，内(nèi)部结构分(fēn)化(huà)、与终端需求相关的服务业(yè)延续(xù)涨价(jià)

　　物价作为(wèi)经(jīng)济表(biǎo)现的滞(zhì)后指标，在经济(jì)复苏(sū)早期多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的(de)周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经(jīng)济的滞后指标(biāo)，表现出明(míng)显的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走(zǒu)势大体(tǐ)类似，一(yī)般滞后经济表现2个季度左(zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度(dù)相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在(zài)1％以下(xià)的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供(gōng)给(gěi)端影响(xiǎng)和外需拖累部(bù)分商(shāng)品价格回(huí)落(luò)等。年初以来，CPI同(tóng)比持续(xù)回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来自(zì)于食品和(hé)非食品(pǐn)中(zhōng)的商品、不完全由(yóu)需求(qiú)主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落成为(wèi)拖累(lèi)食品同比自年(nián)初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗(fēi)食品(pǐn)中，原油等国(guó)际(jì)定(dìng)价的大宗商(shāng)品价格回落(luò)，带(dài)动交通(tōng)工具用燃料等(děng)分项环(huán)比延续低于(yú)季节性，部分耐(nài)用品价格回落也有(yǒu)拖(tuō)累、与相关原材料成本压(yā)力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较早的领域、线(xiàn)下消费(fèi)相关的商(shāng)品和服务，在(zài)价格上已有连续体现。终端(duān)需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商(shāng)品服(fú)务同比(bǐ)自(zì)年初以来明(míng)显回升、分别至(zhì)4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回暖带动部(bù)分中上游行(xíng)业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如(rú)，文(wén)教娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续(xù)或逐步(bù)回(huí)升。线下消费活(huó)动持续(xù)改善等或带动内生动(dòng)能逐(zhú)步增(zēng)强，对价(jià)格(gé)的支撑仍在(zài)逐步显现。叠加基数贡(gòng)献、及部分商品价格回(huí)落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾(wěi)因(yīn)素较(jiào)上月回(huí)落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比(bǐ)拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价(jià)延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠(dié)加消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品(pǐn)环比中(zhōng)，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通(tōng)信(xìn)项环比(bǐ)延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环比明显上涨，分别较上(shàng)月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活(huó)资料环(huán)比走平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落外，衣着(zhe)、一般(bān)日用品环比由负转正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与(yǔ)线(xiàn)下消费相关的中下(xià)游行(xíng)业价格回升。4月(yuè)，多(duō)数行业环比价格回(huí)落、上游原材料(liào)链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供应环比延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制(zhì)造(zào)、通信制造等(děng)部分中下游制造业价格有(yǒu)所回落，但文教娱制品等靠近终端制(zhì)造业价格有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告(gào)：《通(tōng)缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构：国金证券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗