近日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电(diàn抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来)子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然(rán)是可口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股东有(yǒu)可(kě)复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)品质要求(qiú)高于一般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入(rù)分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能(n抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来éng)力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子(zi)在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能(néng)持(chí)续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末(mò)，草甘(gān)膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以不(bù)太(tài)好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短线交易。

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