四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对(duì)等(děng)下(xià)调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济(jì)修复(fù)带来100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别(bié)是在前(qián)期(qī)服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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