美国债务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其(qí)国(guó)内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预(yù)期(qī)、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国(guó)基金报(bào)》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重新回到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第(dì)四(sì)季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的(de)估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本(běn)除外）全球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电>24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电近(jìn)期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际(jì)证券资(zī)产管理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资(zī)组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季(jì)度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将(j24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电iāng)有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观(guān)预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美(měi)国经济(jì)韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸(mào)易(yì)顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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