昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答(dá)一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本(běn)的(de)货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家(jiā)发(f张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊ā)改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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