私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国(guó)私(sī)募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存(cún)续私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金募(mù)集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募(mù)集及存(cún)续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规(guī)模不(bù)低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募(mù)集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的(de)全部(bù)私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应(yīng)当明确(què)约定所投资的(de)私募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不(bù)适格投资(zī)者提(tí)供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不(bù)同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压(yā)力测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定(dìng)并持续更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规(guī挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信)避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私(sī)募监(jiān)管的(de)实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōn挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信g)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资(zī)基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不(bù)符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不(bù)得(dé)展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发(fā)生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促(cù)进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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