金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如(rú)何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏(fá)力(lì)、全球能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了价格(gé)的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也(yě)提及通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lá中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜i)物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观(guān)上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在明(míng)显基数效应，去(qù中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是(shì)政策效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币(bì)供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平(píng)衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前(qián)资(zī)金多滞留(liú)在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派(pài)生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市(shì)需求(qiú)。

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