四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的(de)数(shù)据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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