作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗企降价(jià)促销以及(jí)国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业(yè)价(jià)格(gé)结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同(除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认(rèn)为(wèi)，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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