调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的步(bù)调(dià央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗o)明显(xiǎn)不(bù)一。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退(tuì)的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化(huà)工(gōng)特别(bié)是(shì)与(yǔ)之(zhī)相关(guān)性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差(chà)出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚(yà)价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大(dà)幅(fú)波动，随后调(diào)油(yóu)商对于(yú)今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势(shì)存在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年的(de)问题是(shì)欧美经济(jì)下行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)增加下(xià)亚(yà)美(měi)套(tào)利利润(rùn)可观(guān)的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的(de)不(bù)确(què)定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进(jìn)入(rù)美(měi)国(guó)汽(qì)油的消(xiāo)费(央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游(央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗yóu)同样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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