大(dà)家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基(jī)准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约(yu兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只ē)束的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只业原油库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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