调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油(yóu)需求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套(tào)利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年(nián)。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货(huò)分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求的主要时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该(g也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句āi)不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大(dà)，油品(pǐn也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句)需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要(yào)是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美(měi)国出(chū)行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的(de)提(tí)振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需(xū)求(qiú)的不确(què)定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重(zhòng)心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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