上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者(zhě)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转债的(de)退市处理还有不少空白(b爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语ái)和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回(huí)售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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