美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但(dàn)可(kě)以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美(měi)国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前美国债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了(le)上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短(duǎ2000克是多少斤 2000克等于多少公斤n)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈(tán)判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市(shì)场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于(yú)美(měi)国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似(shì)乎被(bèi)低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球(qiú)市(shì)场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的(de)避(bì)险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高(gāo)位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的(de)最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的(de)提(tí)升，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财2000克是多少斤 2000克等于多少公斤政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的(de)财政政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期(qī)存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点(diǎn)，即第(dì)一，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺差国是(shì)否购(gòu)买美(měi)债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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