来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策(cè)。未来(lái)扩大(dà)需求主要依(yī)靠(kào)自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议(yì)精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营主体(tǐ)活(huó)力结(jié)合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场(c画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东hǎng)化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东)的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续(xù)了去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平(píng)台企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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