财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平200克等于多少毫升水，200克是多少ml水(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场(200克等于多少毫升水，200克是多少ml水chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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