自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数(shù)明(míng)星基(jī)金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘(sōng)也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季度末仓位(wèi)均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底的(de)差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也(yě)写道(dào)，在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)精选的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这(zhè)只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了(le)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。而(ér)美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季(jì)度末(mò)他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年一季度规(guī)模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的美国管得了比尔盖茨吗g>

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充(chōng)分观(guān)察公司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复(fù)合(hé)回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球(qiú)产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究积累，争取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一(yī)个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并对财(cái)务数据进(jìn)行(xíng)系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务(wù)数(shù)据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来(lái)检验并修正调研(yán)中(zhōng)对(duì)企业形成的定(dìng)性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当(dāng)前的(de)财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基(jī)金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本(běn)是高(gāo)仓(cāng)位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末(mò)的前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科(kē)技技(jì)术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的(de)高(gāo)端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预(yù)期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业投资(zī)的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的(de)韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策(cè)调整决(jué)策时愈加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇到无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到(dào)基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出(chū)该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退(tuì)居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的(de)定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率再提(tí)升(shēng)一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的(de)证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的(de)希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金(jīn)域医学(xué)首(shǒu)次(cì)进入(rù)富(fù)国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是(shì)一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续(xù)的进(jìn)程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市(shì)场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公(gōng)司，等待(dài)公司(sī)自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是(shì)如何(hé)看待未来(lái)市场，也(yě)值(zhí)得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的(de)仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置(zhì)没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持(chí)自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复(fù)信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概(gài)率超预(yù)期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据(jù)分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入(rù)上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效(xiào)应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及(jí)时救(jiù)助(zhù)可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作(zuò)的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到(dào)很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做正确的(de)事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周美国管得了比尔盖茨吗(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创造良好收益。