近日，国(guó)内上市(shì)交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基(jī)金千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利(lì)润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基(jī)金在一(yī)季报(bào)中(zhōng)均提(tí)及，本期已实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗(shōu)益、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价(jià)值变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和(hé)信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为本期已实(shí)现收益(yì)加上(shàng)本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方(fāng)面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来看，除(chú)华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市(shì)场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货(huò)消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不(bù)断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀(zhàng)库(kù)现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期(qī)内基金(jīn)投资策略(lüè)和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升(shēng)。前期走势(shì)主要受制于(yú)白银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更高的波(bō)动性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美(měi)联储(chǔ)的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关(guān)注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机积极配(pèi)置(zhì)。

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