北(běi)京时间(jiān)周五晚间(jiān)，备(bèi)受关注的(de)4月美国非农数据(jù)出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于(yú)预期的18万(wàn)人，打断了此前两个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以被视作利(lì)好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非农(nóng)数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承压(yā)的(de)美国地区银行股也获(huò)得喘息的机(jī)会。截至发(fā)稿，周五盘(pán)前西(xī)太(tài)平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金(jīn)短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国(guó)10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合(hé)约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析(xī)师周之(zhī)云告诉期货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间(jiān)公布(bù)的非农数据远高于前值且显著偏离(lí)投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据(jù)在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度(dù)达到9个(gè)月以来的(de)最高水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美(měi)元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技(jì)和(hé)金融行(xíng)业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的劳动力需远远抵(dǐ)消(xiāo)了(le)裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了(le)信贷紧缩带来的(de)大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业的季(jì)节(jié)性因素相对于新冠大(dà)流行前也有(yǒu)了有利(lì)的发展(zhǎn)，为就业人数的增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们还(hái)是应该对就(jiù)业(yè)数据保(bǎo)持一(yī)定的谨慎(shèn)，因为(wèi)本(běn)周(zhōu)早些时候，美(měi)国3月份(fèn)的就(jiù)业机会和劳动力(lì)流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三(sān)个(gè)月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确(què)实指向了与其他劳动力(lì)市场数据相同的(de)方向：劳(láo)动力市场正(zhèng)在降温。包括最近几(jǐ)周的首次申请失业金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导致(zhì)消费者信贷(dài)和企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇主(zhǔ文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释)削减支出包括裁(cái)员(yuán)等(děng)，从而(ér)减(jiǎn)缓经济增长。短期(qī)强劲的非(fēi)农就(jiù)业数据会(huì)让市(shì)场对(duì)于下半年货币政策(cè)放松进程(chéng)有(yǒu)所改(gǎi)变，进而对商品的流(liú)动性(xìng)溢价部分有所减少，但从(cóng)中长(zhǎng)期来看，美国会继(jì)续朝着衰退(tuì)的文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释(de)方向前进，后(hòu)市继续看好贵(guì)金属(shǔ)的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后(hòu)，贵(guì)金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人(rén)数超预期将引导(dǎo)贵金属步入调整(zhěng)。对(duì)于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受(shòu)益(yì)于其(qí)金融属性，尤其(qí)是市场(chǎng)预(yù)计5月是美联储最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息，且预(yù)计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美(měi)元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日(rì)，美(měi)联(lián)储议息会(huì)议(yì)如期加(jiā)息25个基点(diǎn)，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美(měi)联储会后声(shēng)明表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并(bìng)评估其(qí)对(duì)货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表(biǎo)示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美联储是否结(jié)束(shù)加息需要看到通胀明显回落(luò)。至于是否要(yào)开始降息(xī)，需(xū)要看到就业市(shì)场出现明(míng)显恶化。从历(lì)史经验(yàn)来看(kàn)，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经(jīng)济走弱预期升(shēng)温叠加市(shì)场预期(qī)美联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高(gāo)，贵(guì)金属短(duǎn)线(xiàn)大(dà)幅下挫。这份(fèn)超预期(qī)的非(fēi)农(nóng)报告(gào)，这让美联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需要(yào)降息(xī)，但就业(yè)市场并不配合，美(měi)国就(jiù)业市场依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳(láo)动力市场仍(réng)十分强劲，美联(lián)储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大(dà)，这(zhè)也就意味着美联储(chǔ)可能(néng)会(huì)在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强于(yú)预期(qī)或(huò)在(zài)短期提(tí)振(zhèn)美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进(jìn)入新(xīn)阶段，市场将(jiāng)加大对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将获(huò)得提振而(ér)走(zǒu)强，使均值(zhí)平台(tái)不断上移(yí)。”广(guǎng)发(fā)期(qī)货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮(lún)美联储(chǔ)停止降息后的表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时(shí)间，失业率继续走低，但美联(lián)储并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率(lǜ)持续下(xià)行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的(de)趋(qū)势。但当前情况不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前预期(qī)更多。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降息仍有时间，美(měi)联储(chǔ)表示(shì)美国银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国银行(xíng)系(xì)统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和(hé)银行(xíng)宣布被接(jiē)管收购后，因银(yín)行业长期存在的(de)弱点(diǎn)，又有多(duō)家区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年(nián)一(yī)季度(dù)实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速(sù)大幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库(kù)存(cún)对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的(de)拉动(dòng)上升反映出一(yī)定(dìng)的韧性。未来随着(zhe)经济下(xià)行(xíng)压(yā)力不断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负(fù)增(zēng)长。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的(de)共(gòng)同影响下，美债收益率和美元(yuán)指数将(jiāng)持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格有(yǒu)望再创(chuàng)历(lì)史新高(gāo)，长线可(kě)维持逢(féng)低买入配置思(sī)路，短线则可(kě)买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权(quán)把握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是明显下降(jiàng)的(de)。世(shì)界黄(huáng)金(jīn)协会公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今(jīn)年第一季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金需求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和(hé)中国(guó)消费(fèi)者(zhě)需求(qiú)较高，但(dàn)其余(yú)投资者购买量(liàng)的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中对黄金价格(gé)其关键作用(yòng)的黄金投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四季度有所(suǒ)增(zēng)长，大约(yuē)为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实(shí)物金条和硬币(bì)方面(miàn)的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期(qī)的287.74吨(dūn)，但(dàn)低(dī)于去年(nián)四(sì)季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高(gāo)达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订(dìng)单等指(zhǐ)标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强的白银因(yīn)需求受经济(jì)下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银(yín)比价大概(gài)率继续攀升。世界白(bái)银(yín)协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息(xī)25个基点在议息前(qián)已经被充分计提，议(yì)息前的谨慎(shèn)转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄(huáng)金市(shì)场一度表现为极为乐(lè)观(guān)，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属价格(gé)。此(cǐ)外，随着(zhe)经济走弱预(yù)期(qī)升温，预(yù)计美联(lián)储(chǔ)下(xià)半年大概(gài)率(lǜ)暂停(tíng)加(jiā)息(xī)并将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或将继续(xù)下(xià)行，贵金属中长(zhǎng)期仍(réng)具(jù)有(yǒu)较高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大(dà)鹏则认(rèn)为(wèi)，对于(yú)黄金(jīn)而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次加息落地(dì)然后(hòu)转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确(què)实存在恢(huī)复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩(suō)动作并没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段时间，且高利(lì)率(lǜ)环境到底会对经济和金(jīn)融市场(chǎng)产(chǎn)生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前看(kàn)多观(guān)点(diǎn)出奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多头(tóu)寸比较(jiào)拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎(shèn文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释)为上。

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