近期“中特估”成为A股市(shì)场热门话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公司已获外(wài)资显著加仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积(jī)极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续(xù)改善(shàn)的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资回(huí)报。<指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好/p>

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净(jìng)买(mǎi)入额最多的(de)10只股票为(wèi)洛阳钼业(yè)、中(zhōng)国(guó)石化(huà)、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别(bié)吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好mg alt="高盛、富达最(zuì)新(xīn)发声(shēng)，全球(qiú)机构热议国企(qǐ)投资价值(zhí)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140605824.png">

　　近期(qī)北向资金净流入额(é)前十的股(gǔ)票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公布，不(bù)少全(quán)球主(zhǔ)权投(tóu)资(zī)机构跻身国企的前十大的股东行业(yè)。例如，一季度报告显(xiǎn)示(shì)，阿布达(dá)比投(tóu)资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家主(zhǔ)权财富基(jī)金(jīn)增(zēng)持多家国(guó)企央企A股(gǔ)上(shàng)市公司股票(piào)。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中(zhōng)青旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点(diǎn)基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、工商银行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国(guó)石(shí)化、华润置地、中银(yín)航空(kōng)租赁、中(zhōng)升集(jí)团、百(bǎi)度(dù)等，含不少国企公司(sī)。而基金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外(wài)资(zī)中关于(yú)中国国企公司的讨论(lùn)热(rè)度正在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革(gé)事关重大。而资本(běn)市场(chǎng)显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平(píng)常(cháng)，中国中铁可(kě)能是(shì)乏人(rén)问津的防御性公司(sī)。它(tā)虽然有稳健的(de)基(jī)本面(miàn)，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不(bù)是(shì)大(dà)家热衷追捧(pěng)的(de)公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的国企股价(jià)在(zài)2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原因可能包括(kuò)：随着高层重提(tí)“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者认为相(xiāng)关方面或敦促国企改善(shàn)治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私(sī)营部门，这与(yǔ)他们的(de)选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国企公司在过(guò)去难以进入(rù)部分外(wài)资的(de)选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金融类国企公司截至去年年底的平(píng)均每(měi)股盈利水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明国(guó)企公司的资本(běn)效率还有(yǒu)很大(dà)的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投(tóu)资者(zhě)认(rèn)为国(guó)企长期的低(dī)估值为投(tóu)资者(zhě)提供了(le)厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达(dá)在报告(gào)中指出(chū)，如果国企(qǐ)改革能(néng)够取得成(chéng)效，投资(zī)者(zhě)会(huì)重(zhòng)估国(guó)企(qǐ)的投(tóu)资者价值。投资(zī)者对于(yú)能够持续(xù)提供良好的股东回(huí)报的(de)公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅(máo)台过(guò)去20年的平均每年的净资产回报率在(zài)20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的重要原(yuán)因之一。除了房(fáng)地产行业，目前(qián)来看(kàn)大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与投资(zī)者互动，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的(de)问题。此外，投(tóu)资者关(guān)注的其它问(wèn)题还包(bāo)括：对于国(guó)企来说，如何在服务国家(jiā)战略(lüè)的同时增(zēng)强(qiáng)它(tā)的商(shāng)业效率，如(rú)何改善激励措施(shī)等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待(dài)时间检验，但是“注(zhù)重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对(duì)中国基金报记者表示，目前国企(qǐ)主题受到(dào)关注，可能个(gè)别股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一部(bù)分公司估值仍然很低。虽然它(tā)已经从极低的水平上升，但(dàn)总(zǒng)体(tǐ)来说(shuō)，国有(yǒu)企业的(de)市盈率仍然(rán)在10倍左右(yòu)，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每(měi)股盈(yíng)利水平(píng)和利润(rùn)增长(zhǎng)，并通过(guò)股息或股票回购，将利(lì)润分配给股东。这(zhè)些都将成(chéng)为股票价格(gé)的驱动因(yīn)素。

　　第(dì)三，指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好从全球(qiú)投资者的(de)角度看(kàn)，他们对国企的持有或配置仍然相(xiāng)当保(bǎo)守。因(yīn)为如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的观点(diǎn)是(shì)看好上市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投(tóu)资组合经(jīng)理只关注经济的(de)私营部分(fēn)。随着事态改变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如(rú)部分能(néng)源公司估(gū)值远远低于全球(qiú)同(tóng)行。不排除有些公司会受(shòu)到地缘政(zhèng)治(zhì)因素，但(dàn)全球仍(réng)有资金（例如中东(dōng)地(dì)区的资(zī)金(jīn)）受(shòu)地缘(yuán)政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部(bù)分公司(sī)的股价有了非常显著的回升(shēng)，还有类似(shì)的(de)机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在(zài)任何市(shì)场，投(tóu)资都必须持有前瞻(zhān)性的(de)观(guān)点。如(rú)果等到所有的证据都摆在面前，那么他(tā)们已经(jīng)被市场价格反映(yìng)出来，因为市场总(zǒng)是预先反应(yīng)。所(suǒ)以我们(men)永远(yuǎn)不会有百分百的确(què)定性或信心。一些积极(jí)的(de)变化正在(zài)发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去(qù)多年，通(tōng)过(guò)观察中国(guó)市(shì)场我们(men)学(xué)到了什么？我们学(xué)到的重要一(yī)课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中(zhōng)国的国(guó)企已经迎(yíng)来了(le)积(jī)极的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国(guó)有企业中筛选出(chū)有更高成功机会的企业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到(dào)符合政(zhèng)府政策(cè)导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显示(shì)其(qí)盈利能力已经改善的(de)企业。同时，这些企业所(suǒ)处的行业(yè)整体收益增长、有良好的(de)资产负债(zhài)表和低(dī)债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充说(shuō)明道，即(jí)使外国投资者(zhě)很重要，真正决定价格(gé)的还是国内(nèi)投资者。如果外国投资(zī)者(zhě)对国有企业(yè)的兴(xīng)趣增加，那(nà)将是(shì)对国有企业(yè)股价的(de)额外推动力(lì)。

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