作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受(tan1等于多少，tan1等于多少兀shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去(qù)年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能继(jì)持续释放(fàng)、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格环(htan1等于多少，tan1等于多少兀uán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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