财联社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年(nián纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思)来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低预(yù)期下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思)走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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