核心观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价》

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