上市公(gōng)司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止(z一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗hǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发(fā)投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化(huà一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗)退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转债的退市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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