四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施(脱销什么意思啊，什么叫做脱销shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存(cún)款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款脱销什么意思啊，什么叫做脱销收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有脱销什么意思啊，什么叫做脱销结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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