近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使用的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面(miàn)板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年1谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义2月(yuè)对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集(jí)团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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