文：天(tiān)风(fēng)宏(hóng)观(guān)宋雪(xuě)涛/联系人孙永乐

　　4月居民(mín)新增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减4968亿元，这(zhè)是居民存款在(zài)连续(xù)13个月同(tóng)比(bǐ)多(duō)增(zēng)后，首次(cì)回落。

　　在过去(qù)一(yī)年多时间里，居民部门积(jī)攒了一大笔超(chāo)额储(chǔ)蓄。今年这(zhè)笔超额储蓄能否(fǒu)顺利释放对判断经济和(hé)资本市场(chǎng)走(zǒu)势至关重要。这里我们尝试回答两(liǎng)个问题。一(yī)是4月(yuè)居民(mín)存款同比多减(jiǎn)是不是超额储蓄(xù)释放的开始(shǐ)？二是(shì)这(zhè)一趋势能否(fǒu)延续？

　　对上述问(wèn)题的回答取(qǔ)决于存款会(huì)受(shòu)到哪些(xiē)因(yīn)素的影响。一般影响居民存款(kuǎn)的主要有这么几种行为：可支配收入、消(xiāo)费支出、金融资产相关收支和(hé)房(fáng)地产相关(guān)收支。

　　收入增长、消费减(jiǎn)少、金融资(zī)产赎回、购房(fáng)减少会推动存款(kuǎn)增加(jiā)；反之，收入减少、消费(fèi)增加、认购金融(róng)资产、购房(fáng)增(zēng)加、提前(qián)还贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民少消费(fèi)、少投资、少购房(fáng)的结果（详(xiáng)见(jiàn)《超额储蓄(xù)能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收入增速放缓并提前(qián)还贷(dài)，但因为(wèi)投资、购房等下滑幅度更大，所以存款同(tóng)比大幅多增。

　　2023年一季度居民存款同比多增(zēng)2.1万亿则是收入修复和理财存款化的(de)结果(guǒ)。

　　一(yī)季度居民人均可支(zhī)配收入同比增长(zhǎng)525元，理财存续规模相比于2022年末下滑(huá)2.6万亿(yì)至24.2万亿。另(lìng)外，受银行办理速度放缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个人住房(fáng)抵押(yā)贷款(kuǎn)支持(chí)证券）条件(jiàn)早偿率(lǜ)指数(shù) 2 相比于2022年有所回落，即居(jū)民提前还款(kuǎn)对存(cún)款的拖累相比于去年(nián)末(mò)略(lüè)有放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民消费和购房行为修复，其(qí)对存款的(de)支撑力度减弱，一季度人均消费支出(chū)同(tóng)比增加(jiā)345元（低于收入涨幅(fú)）、购房支出同比多增1575亿元。但因(yīn)为支撑因素(sù)的规模更大，所(suǒ)以存(cún)款继续回升(shēng)。

　　4月和一季(jì)度最核心的(de)不(bù)同在于理财市场的(de)变化。4月(yuè)居民存款(kuǎn)下(xià)滑可(kě)能(néng)的原(yuán)因(yīn)一是居(jū)民存(cún)款理财化；二(èr)是提前还贷规模增加。因为居(jū)民收入和消(xiāo)费数据不足(zú)，暂时无(wú)法判(pàn)断消费和收入在4月对(duì)存款的影(yǐng)响。

　　存款(kuǎn)回流理财是(shì)4月存款回(huí)落的核(hé)心原因，4月理财存(cún)量规模(mó)环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束(shù)了自(zì)去年10月以来的(de)下行趋势(shì)，重回扩张区间。

　　居民增(zēng)配理财等资产是理财风险降低(dī)、收益回(huí)升和存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)滑共同作用的结果。受益于(yú)债券市场走强，今年理财市场表现逐(zhú)步好转(zhuǎn)，理财(cái)产(chǎn)品单位破(pò)净率(lǜ)从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加(jiā)这一时期(qī)下(xià)滑的存款利率，存款对(duì)居民的吸引(yǐn)力逐渐减弱(ruò)，而(ér)理财对居民的吸引力则不(bù)断增(zēng)强。

　　从5月(yuè)理财规模上(shàng)看，随(suí)着破净率进(jìn)一步回落，居(jū)民还在继(jì)续(xù)增配理财产品，存款(kuǎn)理财(cái)化趋势有(yǒu)望延续(xù)。

　　提前物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖还贷(dài)规模扩大(dà)是存款下滑的(de)又(yòu)一个(gè)原因。4月(yuè)早偿率月均值相比于2月低点(diǎn)上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提(tí)前还贷力度(dù)一是因为首套(tào)房利率还在下降(jiàng)，居民提前还(hái)贷以降低(dī)成本，4月沈阳、马鞍山等多地物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖继续降(jiàng)低首套房利率，贝壳研究院数据显示百城首套主流房(fáng)贷利率平均为(wèi)4.01％，环比3月继(jì)续回落1个BP。二是(shì)政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)后(hòu)，1、2月份部分(fēn)积压的(de)还贷业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷(dài)规模走高(gāo)。

　　总(zǒng)的(de)来(lái)说(shuō)，随着理财(cái)市场好转(zhuǎn)，此前因(yīn)居民少消(xiāo)费、少投资、少买房等积(jī)攒下来的超(chāo)额储(chǔ)蓄已经开始部分回流理(lǐ)财市场(chǎng)了，且5月(yuè)初这一趋(qū)势(shì)还在延续(xù)。

　　往后来看(kàn)，理财(cái)市场和(hé)提前(qián)还贷在后续几(jǐ)个月(yuè物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖)里或继续成为超额存款的主(zhǔ)要流(liú)向。

　　五一(yī)旅游人均消费水(shuǐ)平未见(jiàn)明显改善(shàn)或部(bù)分(fēn)表明当下居(jū)民消(xiāo)费意愿(yuàn)依旧偏弱(ruò)，考(kǎo)虑到超(chāo)额储蓄的(de)持有分化且并非主要来自消费，后续超额储(chǔ)蓄(xù)对消费(fèi)的支撑(chēng)力度依旧偏(piān)弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐渐释放，房地(dì)产销(xiāo)售目前已(yǐ)经有走弱迹象，地产短期或不会成为(wèi)超储的主要流向。但是因(yīn)为按揭利率存在(zài)明显利(lì)差，居民提(tí)前(qián)还贷行为(wèi)或将延续。从这个角度来看，主要因为少买房、少投资而(ér)积攒下来的储蓄，在理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)环境好转和存款利率下(xià)滑的背景下或将继续回(huí)流到理财市(shì)场(chǎng)。

　　1 存(cún)款同比增速使用金(jīn)融机构住户存款(kuǎn)余(yú)额+4月(yuè)新增来进行估算

　　2早偿率是(shì)指在(zài)个人住房抵押贷款(kuǎn)中债务人提前偿付的金额(é)在资(zī)产池(chí)未偿本金余额的占比

　　风险提(tí)示(shì)

　　地产销售变动超预期，超(chāo)额储(chǔ)蓄释放(fàng)弱于预期，理财市(shì)场波(bō)动加(jiā)大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖