四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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