自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言(yán)客观(guān)上当下的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受(shòu)基民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年(nián)持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等(děng)行业的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配置，另外(wài)，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的(de)心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年(nián)末(mò)，该基金前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本(běn)和去(qù)年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力(lì)之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复(fù)合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研(yán)究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而尽量(liàng)准确(què)的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确(què)评估企业的(de)竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出好(hǎo)公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在(zài)其他情(qíng)形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理解企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评(píng)判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过(guò)深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的(de)因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测(cè)中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制(zhì)造业(yè)资产经(jīng)历(lì)了(le)下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际(jì)关(guān)系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持(chí)仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平(píng)已在历史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度(dù)预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场(chǎng)在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力(lì)也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的(de)选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经(jīng)济(jì)基金中回(huí)顾一季(jì)度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会(huì)有一个(gè)过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一(yī)定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面(miàn)遇到无(wú)处(chù)安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边际资金(jīn)的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则(zé)录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及(jí)一(yī)季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基(jī)本面驱(qū)动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股上则(zé)逆向增(zēng)持了(le)一些由(yóu)于短期基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的(de)贵(guì)州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能(néng)是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的(de)价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会(huì)选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上来(lái)获(huò)得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力(l几率还是机率 概率和几率一样吗ì)追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的(de)声音(yīn)和举动；国内主要城市的一(yī)二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存(cún)量博(bó)弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入(rù)富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务(wù)、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一季(jì)度退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极的(de)因素正在(zài)发挥作(zuò)用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然(rán)处(chù)于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的(de)时间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对(duì)应的预(yù)期回(huí)报水平(píng)的是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依(yī)然会致力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露(lù)时(shí)反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在(zài)耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能(néng)在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的(de)资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长型基金获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出(chū)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一(yī)个(gè)过程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企业，需要(yào)时间修复资(zī)产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险更(gèng)多(duō)是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出(chū)现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微(wēi)观企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司在(zài)过去几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做正确的(de)事(shì)，经营效率提(tí)升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多(duō)看看微观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。期(qī)待(dài)为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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