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杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思海通宏观4月政治局会议解读：既不转向，也不刺激

　　来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经(jīng)济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会(huì)转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

　　既不转向，也不刺激——4月政(zhèng)治局会议解读（海通宏观梁中华、侯欢）

　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思>　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的(de)内生修复。

　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形(xíng)成(chéng)扩大需(xū)求的(de)合(hé)力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重(zhòn杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思g)点。会议(yì)提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此外，会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件的自贸(mào)试(shì)验区(qū)和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策(cè)的(de)重点是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不(bù)同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依(yī)然是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì)。

　　既(jì)不转向，也不刺(cì)激——4月(yuè)政治局会议解读（海通宏观梁中华(huá)、侯欢）