核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观夷洲今是何地，夷洲是哪里经济的(de)角度(dù)来看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商(s夷洲今是何地，夷洲是哪里hāng)行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(夷洲今是何地，夷洲是哪里biǎo)现，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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