金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可(kě)能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)蝴蝶会采蜜吗上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)蝴蝶会采蜜吗银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存蝴蝶会采蜜吗款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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