私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募(mù)证券投资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存(cún)续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协(xié)发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求(qiú)与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难(nán)度(dù)越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募(mù)集(jí)基金以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投(tóu)资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测试、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人(rén)控制的私募基(jī)金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负(fù)责投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避(bì)投资范(fàn)围、杠杆(gān)约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的(de)套利(lì)空间，对存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展通道业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的私募证券投资姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她么安慰她基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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