自(zì)2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情(qíng)况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理(lǐ)对(duì)后(hòu)市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年(nián)股票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一(yī)季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来(lái)说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金持(chí)有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基(jī)金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第(dì)二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选和易方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿(yì)的基(jī)金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的(de)一点(diǎn)是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察(chá)公(gōng)司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对(duì)基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级(jí)目(mù)标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们(men)会参(cān)考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确(què)评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调(diào)研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过(guò)市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功(gōng)的(de)模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)为例，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在(zài)该基金去(qù)年(nián)四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季(jì)报中(zhōng)写(xi除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗ě)道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高(gāo)端制造业(yè)资(zī)产经(jīng)历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关(guān)系(xì)不确定(dìng)的情(qíng)况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季(jì)度的阶(jiē)段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题(tí)逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上(shàng)提(tí)高(gāo)了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力(lì)也(yě)会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来(lái)市(shì)场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易方(fāng)达(dá)新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过(guò)程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也(yě)让投资者担心这是否只是(shì)当下复(fù)杂(zá)环境下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进(jìn)一步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币(bì)政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关(guān)板块(kuài)获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)上看(kàn)，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度退出(chū)该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只仍保(bǎo)留(liú)在前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很可能(néng)是(shì)一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再(zài)定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提(tí)升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的(de)链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们(men)可(kě)能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新(xīn)能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度(dù)退(tuì)出富国(guó)天惠(huì)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好(hǎo)的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间(jiān)维度(dù)，我(wǒ)们(men)相信现在所面临(lín)的(de)重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前(qián)选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期(qī)回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值的实现和市(shì)场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又(yòu)是如何看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持(chí)仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对(duì)国内资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年大(dà)概率超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多(duō)是流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难(nán)度(dù)较大，这也意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在(zài)微观企业层面。可以看(kàn)到(dào)很多(duō)公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必总(z除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗ǒng)是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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