2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀高企，美联(lián)储(chǔ)持续(xù)加息，但是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技指数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港(gǎng)投资(zī)基金公会的数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至4月29日，于(yú)中(zhōng)国香(xiāng)港注册的(de)基金中，中国股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年净(jìng)值(zhí)下(xià)跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不含英(yīng)国）地区股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过去(qù)6个月以(yǐ)来(lái)，中国股(gǔ)票基(jī)金净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经过前四(sì)个月(yuè)跌(diē)宕起伏， 全球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代表接受本报采访解析他们对(duì)于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资(zī)者(zhě)把脉今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策(cè)略师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理(lǐ)亚太(tài)区投资(zī)总监及宏(hóng)观经济主(zhǔ)管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金(jīn)经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上述机构(gòu)人士认(rèn)为(wèi)，2023年剩(乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗shèng)余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地(dì)产(chǎn)等(děng)持续发力，中(zhōng)国经济(jì)持续快(kuài)速复苏可期。随着美(měi)元走(zǒu)弱，后续人民币等其它非美(měi)货币可能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能，机构人士认为人(rén)工智(zhì)能将为各个(gè)行业带来巨变，其中硬件类公司可(kě)能获得(dé)较为确定(dìng)的机(jī)会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全(quán)球经(jīng)济走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外(wài)流，被动收(shōu)紧信贷。这样(yàng)一来(lái)，企(qǐ)业、家(jiā)庭部门能(néng)获得的贷(dài)款增长放缓。虽然(rán)个人(rén)消费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国经济衰(shuāi)退的风险较(jiào)为显著。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不是快速增长。日本(běn)方面内(nèi)需跟(gēn)服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区(qū)中国，日(rì)本(běn)过去几年受(shòu)到(dào)疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫(yì)情(qíng)当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日(rì)本的经(jīng)济(jì)表现不会太差，对中国持更加乐观态(tài)度。中(zhōng)国经济复苏在全(quán)球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固(gù)，更全面，还需要(yào)企业(yè)投资、房地产(chǎn)发力(lì)。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在(zài)2023年(nián)的复苏抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤其是在第(dì)一季度(dù)超(chāo)出预期的情况下，市场普遍认为(wèi)今年会实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增长(zhǎng)。但是(shì)对于欧美(měi)经(jīng)济的预(yù)期(qī)则(zé)有所(suǒ)保留。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)中(zhōng)国仍(réng)在复苏的道路上。如果(guǒ)下半年财政和地产方面有(yǒu)所表现(xiàn)，将会(huì)加快复苏进程(chéng)。目(mù)前(qián)来(lái)看(kàn)，经济(jì)复苏的压力(lì)主要来(lái)自(zì)外需减弱(ruò)和(hé)内(nèi)需(xū)恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和(hé)信贷宽松程度没有实质性压力(lì)。

　　在现有通(tōng)胀环(huán)境下，高利率几(jǐ)乎是美国和欧洲(zhōu)的唯(wéi)一选择，但是(shì)高(gāo)利(lì)率环境对经济的(de)压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个(gè)极端宽松货币(bì)政策拐点，但是目(mù)前新任日本央行行(xíng)长表现出会(huì)维持(chí)货币(bì)政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步降至0.3％。中国(guó)方面，我(wǒ)们认为GDP将(jiāng)从去年(nián)的3％，升(shēng)至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区(qū)的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服(fú)务(wù)业通胀具(jù)韧性，但中期就业(yè)料将持续(xù)修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫情(qíng)和地(dì)产等多重约束(shù)因(yīn)素(sù)缓(huǎn)和、以及(jí)周(zhōu)期性因素作用下，经济本身就有趋势(shì)性(xìng)的内生修(xiū)复(fù)动力，并不需(xū)要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是(shì)企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利的修复，目前都处在一个(gè)中周期修复趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复(fù)是否结束(shù)、以及修复力度(dù)最大(dà)的阶段已经过去等问(wèn)题(tí)。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回落(luò)及冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经济已(yǐ)避(bì)开冬季(jì)陷入严(yán)重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政策(cè)方面，日银新总裁(cái)植(zhí)田和男维持(chí)宽(kuān)松的(de)政策(cè)立场，短期调整货币政(zhèng)策(cè)区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能(néng)对(duì)曲线(xiàn)控(kòng)制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行(xíng)业的风波提升(shēng)了衰退概率(lǜ)，劳工(gōng)市(shì)场有潜在降温的(de)可能。随着劳(láo)工参与率(lǜ)的提高，以及新增(zēng)就业的下降，未(wèi)来失业(yè)率有抬升(shēng)的可能，这将会是导致美国经济名义上进入(rù)衰(shuāi)退，最主要的(de)推动力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季异(yì)常(cháng)温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于预期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的机会为60％。该(gāi)地(dì)区面临的通胀问题比(bǐ)美国更为持(chí)久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央(yāng)行(xíng)将(jiāng)再次加息50个(gè)基(jī)点(diǎn)，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在(zài)今年余(yú)下(xià)时间保持这一水平。中国经(jīng)济(jì)的强势复(fù)苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观(guān)数据(jù)进一(yī)步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强了投资者对于(yú)国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最后一次加息了。虽(suī)然说(shuō)通胀还没(méi)有回到美(měi)联储(chǔ)的(de)政策(cè)目标。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银行出现问(wèn)题，这都是高利(lì)率(lǜ)环(huán)境带来冷却经济(jì)的副作用。在整体通胀数据逐步往下(xià)走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱(ruò)。美联储今(jīn)年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年才会(huì)认真(zhēn)的去考(kǎo)虑(lǜ)降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回(huí)落(luò)，但是回(huí)落的速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔在(zài)过去的半年12个月(yuè)多次乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗提(tí)到(dào)，他宁愿经济出现一(yī)个温和的经济(jì)衰退(tuì)。可见，他(tā)对(duì)于降低(dī)通胀的决(jué)心还是非常(cháng)明(míng)显的，就是他(tā)宁愿(yuàn)牺(xī)牲经济增长(zhǎng)一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近(jìn)的银(yín)行(xíng)业问题，市场(chǎng)对(duì)美联储加息的(de)预期发(fā)生了(le)较(jiào)大(dà)波(bō)动。目前市场预计，5月(yuè)份的加息会是最后一次，然后(hòu)在第四季度开始逐步(bù)调整利率(lǜ)水平，以实现利(lì)率(lǜ)的(de)正(zhèng)常化（即降息）。对资本市(shì)场来(lái)说，这是个好(hǎo)消息(xī)，因为高利率环(huán)境(jìng)导致美元流动(dòng)性下降和(hé)投资成本急(jí)剧上(shàng)升，这已(yǐ)经在(zài)全(quán)球(qiú)资本(běn)市场上反映出(chū)来了。不论(lùn)是美国的(de)银行业还是高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性和短期成(chéng)本(běn)上升带来的(de)冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最近(jìn)一次加息后，进入观望态势(shì)。现在市场普遍预期(qī)从今年三(sān)季度开始，美国将进(jìn)入(rù)一个(gè)技术性衰退，可能(néng)在年底会有一(yī)次减息。但是美联(lián)储现在论调还(hái)是(shì)比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点(diǎn)阵图看，大部分(fēn)美联储官员都认为在(zài)2024年前不会减息，与市(shì)场预期(qī)有一定的(de)差距。当然(rán)，我们(men)要动态地(dì)看问题，应根据(jù)未来几个月美国(guó)经济的实(shí)际情(qíng)况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储(chǔ)加息后(hòu)进(jìn)入了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间(jiān)争取(qǔ)平(píng)衡。后续如(rú)果美国金融(róng)体(tǐ)系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终局(jú)确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利率债、高评(píng)级信用债(zhài)会在大类资产中取得相对较(jiào)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目(mù)前来看，美联储可能在(zài)下(xià)半年降(jiàng)息(xī)50个基点(diǎn)。虽然(rán)美联储(chǔ)结束加息周(zhōu)期及(jí)随(suí)后的宽松(sōng)政策可能利(lì)好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成(chéng)立。多数情况下，只(zhǐ)有经济状况触底才(cái)会构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与(yǔ)股(gǔ)票不(bù)同(tóng)，政府(fǔ)债收益(yì)率的表现在美联储(chǔ)加(jiā)息接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位(wèi)几乎总是(shì)在最(zuì)后一次(cì)加息(xī)前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因是增长(zhǎng)放缓及通(tōng)胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定(dìng)的(de)上(shàng)涨。就如“淘(táo)金(jīn)热”的时(shí)候(hòu)，做工具的大概(gài)率(lǜ)能赚钱。工具率先获(huò)得(dé)利好，这是比(bǐ)较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有(yǒu)的公(gōng)司带来哪些变(biàn)化，这(zhè)是(shì)我(wǒ)们需要(yào)思考的问(wèn)题。例如广告公司(sī)，AI是否可以进一步(bù)提升它的投放精准度。不(bù)过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不(bù)确定性是比较高的(de)。第三，中国有庞大(dà)的市(shì)场，政府(fǔ)积极的(de)在推动数字化的(de)进程，我们认(rèn)为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型在训练环节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉及到(dào)的硬件领域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯(xīn)片构(gòu)成的服务器，以及配套的(de)交(jiāo)换机、光(guāng)模块；自(zì)去年年(nián)底(dǐ)以来，产(chǎn)业链已(yǐ)经陆续(xù)收到(dào)了(le)上述硬件产品(pǐn)环节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要(yào)涉及(jí)两(liǎng)类(lèi)产品，一类是公(gōng)有云上部署的大模型(xíng)，包括模型的(de)API接口(kǒu)调用、模型的分布式计算部署、数据(jù)库等中(zhōng)间件，主要(yào)面(miàn)向to-C类的(de)终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要基于生(shēng)成(chéng)的(de)字段数（token）来收(shōu)费；另一类是部(bù)署到私(sī)有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类(lèi)的终端场景，主要(yào)根(gēn)据(jù)部署成本(běn)来收费；应用场景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处(chù)理、文学艺术创作(zuò)、金(jīn)融、电商、企业内部(bù)管理都有非常(cháng)多可以探索落地(dì)的(de)案例，在未(wèi)来2-5年(nián)将会呈现(xiàn)出百花(huā)齐(qí)放的格局(jú)，投(tóu)资机会主(zhǔ)要来源于下(乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗xià)游潜在的目标用户群体规模较(jiào)大、用户的付(fù)费意愿强或者用户(hù)的使用时长(zhǎng)较长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业(yè)。与此同时(shí)，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高度重(zhòng)视数字(zì)经(jīng)济，尤(yóu)其是大(dà)数据、硬科技(jì)和软科技的发展，今年成(chéng)立了国家数据局，国务院重组科技部，三大运营商都加大了在(zài)数(shù)据方面的投入，中(zhōng)国(guó)的(de)云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们(men)尤其看好亚洲半导体(tǐ)的发(fā)展。该板块目前估值(zhí)处于(yú)历史低位，随着去库存(cún)的稳步推(tuī)进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多(duō)半导体企业的韩国市场则(zé)将是亚(yà)洲上(shàng)升空间最大的(de)市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的精(jīng)选(xuǎn)科技主题也将有不(bù)俗表(biǎo)现(xiàn)，因为很(hěn)多中国(guó)的科技企业在后疫情时代(dài)，会更关注利润和现金流，从而(ér)产(chǎn)生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特别是(shì)机(jī)器学习与深度学习模型(xíng)）的发展将带来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理(lǐ)需要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算(suàn)服(fú)务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计算资源进行训练，这将(jiāng)推动公共云服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集(jí)、清洗和标注(zhù)服务将大有可为。AI软件与服务(wù)，在(zài)各行(xíng)业(yè)内，AI模型将(jiāng)被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业将大举采购各(gè)类AI软件(jiàn)与服务(wù)，如机器(qì)视觉、自然语言(yán)处(chù)理(lǐ)、机器人等以满(mǎn)足自(zì)动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：在一定程度(dù)上增加(jiā)公众对AI技术(shù)研发的知情权以及行(xíng)业自(zì)律是有其必要(yào)性的(de)。一方面(miàn)，知名(míng)人士的呼吁(xū)显示(shì)出(chū)行业内对人工智能安全与(yǔ)可控(kòng)性的高度重视，这(zhè)有助于(yú)提高(gāo)公众对此(cǐ)的认识，同时促进相关法规与标准的出(chū)台。暂停开发更(gèng)强大(dà)的模型(xíng)有助于行业(yè)理解现(xiàn)有模型的(de)风(fēng)险与(yǔ)影响，为下一代模(mó)型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需(xū)要一(yī)定(dìng)时间观察其对社会(huì)产(chǎn)生的影响。但另一(yī)方面，依靠公众人士发起(qǐ)的自律性暂停可能难以(yǐ)有效执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进一(yī)步研究难以形成(chéng)广泛共识，领先机构会(huì)继(jì)续(xù)推进(jìn)研(yán)究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁(xū)暂停开发更强大的生成式(shì)AI 模(mó)型，并非技术发展(zhǎn)方向出现(xiàn)了偏差，而(ér)更多是出(chū)于对监管缺失的(de)担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使(shǐ)用过(guò)程中产生的法律规(guī)制风险以(yǐ)及(jí)科技伦(lún)理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云(yún)上面，用户(hù)交互(hù)过程中的(de)数据可能涉(shè)及到(dào)用(yòng)户(hù)隐私和企业机密，因此现在越来(lái)越多的(de)企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署大模型。另一方面，不法分(fēn)子也更有机会(huì)借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈(zhà)骗的效率、研发限制性产品(pǐn)的效(xiào)率等(děng)。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立法进度上领(lǐng)先于(yú)海外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家互联网信(xìn)息(xī)办(bàn)公(gōng)室正式发(fā)布《生成式(shì)人工智能服务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服务提供者应该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息(xī)保护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相信(xìn)在生成式人工智能领域的监(jiān)管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别(bié)方面，固定收益或者债券为优(yōu)先(xiān)，低配股票(piào)。如(rú)果美国(guó)经(jīng)济进入(rù)下半(bàn)年，经济增长速度持续(xù)放缓(huǎn)，衰退风险增(zēng)强，那么目前美国股(gǔ)票的估(gū)值相对于企业(yè)盈利的预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如(rú)果今年经济开(kāi)始(shǐ)放缓(huǎn)，即(jí)便美联储不降息(xī) ，那么10年(nián)期(qī)30年期的美(měi)国国债，它的利(lì)率还是要往下(xià)走，利率往下走代表这些债券的价(jià)格往上升。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面(miàn)：股票的部分摩根资产管理目(mù)前是(shì)偏向中国及广泛意义上(shàng)的亚洲市(shì)场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验(yàn)告诉我们，如果中(zhōng)国的企(qǐ)业盈利增长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比(bǐ)较青睐(lài)欧美的政(zhèng)府债券，再加(jiā)上一些投资等级(jí)的企业债。不看(kàn)好高收益债的原因在(zài)于：当经济表现越来越差(chà)的时(shí)候，一些(xiē)信贷评(píng)级比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货币(bì)方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部(bù)分(fēn)的(de)亚洲货币(bì)都会得到支持。商品：对能源(yuán)跟工业金属持(chí)相对中性态度，商品中比较看(kàn)好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)策略现在(zài)时间节点看，大类资产相对配置上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末(mò)有降息预期的条(tiáo)件下，股(gǔ)票(piào)估(gū)值压(yā)力会减小。商(shāng)品受全(quán)球总需求下降和中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机会(huì)不大。

　　股票市(shì)场上，考(kǎo)虑年(nián)初至今的表现，之后(hòu)可能(néng)会出现中国优(yōu)于欧(ōu)美股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本(běn)面(miàn)条件(jiàn)下，受(shòu)其他因素影(yǐng)响的估值因(yīn)素带来的(de)下跌调整幅度比较(jiào)大。换句话(huà)说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为(wèi)美国的盈利增长及通胀(zhàng)前(qián)景仍存(cún)在(zài)较(jiào)大的不确(què)定性。如果通(tōng)胀下降，股票表现会较出色(sè)，债券也(yě)会受(shòu)益。如果(guǒ)经济(jì)出(chū)现严重衰(shuāi)退(tuì)，债券(quàn)表现(xiàn)一定优于股票(piào)。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重(zhòng)来(lái)，将出现和去(qù)年一样的股债双(shuāng)杀，对成长股则(zé)尤(yóu)为不利(lì)。股票市场投资(zī)策略：股票(piào)方面，我们不看好美股(gǔ)和成长股。我们的股票投(tóu)资策(cè)略(lüè)是分散配(pèi)置。我们(men)看(kàn)好新兴市场，特别是(shì)中国(guó)。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投资策略：整体而言，我们认为今(jīn)年债(zhài)券(quàn)的(de)表现(xiàn)会优于股票的表现(xiàn)，特(tè)别是政府债券和投(tóu)资(zī)级别的债券，能够提供不错的收益(yì)率(lǜ)，而且(qiě)即使(shǐ)在经济(jì)下行的(de)时候也非常具有韧性。商(shāng)品市场投资(zī)策略：我们同时也看好黄金(jīn)和(hé)石油(yóu)价格的(de)上涨。看好黄金(jīn)最主要是因(yīn)为避险(xiǎn)情(qíng)绪的上升(shēng)。我们(men)预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进一步上行，主要(yào)是(shì)由于(yú)供给端的(de)收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于(yú)美联储(chǔ)停止加息，美元的(de)利(lì)差(chà)优势收窄，因(yīn)此我们(men)要为(wèi)美(měi)元(yuán)走软做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退情景(jǐng)后，债券(quàn)和(hé)黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成长股(gǔ)有阶(jiē)段性(xìng)行情衰退情景下，利率带来的(de)分母(mǔ)端制约改善，利好利率债及高评级(jí)债券、黄金(jīn)等(děng)资产类别成长股受(shòu)分母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性(xìng)行情(qíng)；价值股分子端承(chéng)压，整体回(huí)落石油等大宗商品由于需(xū)求下降，整体回(huí)落(luò)。

　　A股市场相对(duì)和(hé)绝(jué)对估值(zhí)均(jūn)处于较低位(wèi)置，宏观环境有利(lì)于权益市场，风格(gé)上建议高配制造、科技，低配周期、金融地(dì)产，标(biāo)配消(xiāo)费和医(yī)药；创业板指(zhǐ)的(de)吸引(yǐn)力相对高(gāo)于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药(yào)、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料(liào)等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结(jié)构(gòu)上看(kàn)好(hǎo)：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的优质央国企；契合(hé)数(shù)字中国建设方向(xiàng)，受(shòu)益(yì)于复苏的(de)互(hù)联网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分资产（例如美股）对(duì)分子端下行(xíng)的定价(jià)不足(zú)。后续(xù)若进入利率快速(sù)改(gǎi)善期，成(chéng)长风(fēng)格可能阶段性跑赢(yíng)价(jià)值。

　　市场交易重心可能(néng)从(cóng)衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元也可能启(qǐ)动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美(měi)元(yuán)反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和(hé)欧洲(zhōu)能源(yuán)供应短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然(rán)趋(qū)弱，但在(zài)美(měi)元强(qiáng)势周期逆转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在一定重(zhòng)新反(fǎn)弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股(gǔ)票方面，我(wǒ)们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外(wài)），并在美(měi)国和(hé)欧洲(zhōu)采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目(mù)前中(zhōng)国市(shì)场股票(piào)估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持经(jīng)济增长，最(zuì)近的(de)银行存款准(zhǔn)备金率下(xià)调就是明证。我们对美元(yuán)进一步(bù)走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高(gāo)质量政府债券的敞口，并减少了对高(gāo)收益(yì)债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美(měi)国的衰退周期所体现(xiàn)出的特征一(yī)致，在美国，政府债券通常受益于债券(quàn)收益率(lǜ)的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息(xī)的(de)定价），而公司(sī)债(zhài)券收益率相对(duì)于美国政府债(zhài)券(quàn)的溢价因信贷质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗