国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，美(měi)国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议(yì)以维持该银行运营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美(měi)国第一(yī)共(gòng)和(hé)银行公(gōng)布(bù)其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来(lái)的(de)两天(tiān)内下(xià)跌超(chāo)过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联储的官(guān)员正(zhèng)在与(yǔ)其他(tā)银行进行协(xié)调会(huì)议，为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行制定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布(bù)的(de)内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负(fù)责(zé)金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴(bā)尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说(shuō)，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍(biàn)放松了(le)对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎导致(zgpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pahì)联(lián)储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松(sōng)。这(zhè)些(xiē)变化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开(kāi)审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他(tā)银行(xíng)的三(sān)倍(bèi)。报(bào)告(gào)称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系(xì)列(liè)规定，包括压(yā)力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和(hé)监(jiān)管(guǎn)一家银行对利(lì)率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的(de)银(yín)行(xíng)强化(huà)适(shì)用的(de)标准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超(chāo)过gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa(guò)25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联储可(kě)能增(zēng)加资本或流动性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布(bù)的数据(jù)再度印证了美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公布(bù)的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报(bào)记者表示，上(shàng)述数(shù)据(jù)显示(shì)出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来(lái)看，他认为(wèi)一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部(bù)效(xiào)应(yīng)持续存(cún)在(zài)，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的(de)预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业危机(jī)的爆发以及一(yī)季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对未(wèi)来(lái)加息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经(jīng)济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发(fā)言(yán)两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别(bié)是能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示(shì)。而(ér)在会后的新闻发布(bù)会(huì)上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如(rú)果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美(měi)联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)会透露(lù)其愿(yuàn)意(yì)容忍(rěn)更(gèng)高水平(píng)的通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是美联储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期(qī)风(fēng)险还是长期风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的(de)程(chéng)度(dù)，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本次会议(yì)上需(xū)要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策(cè)路(lù)径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观(guān)预期(qī)出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美(měi)国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的(de)角度来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的预(yù)期(qī)差，以及美国经济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新增非农就业人数(shù)还是(shì)失业率(lǜ)指标(biāo)，还(hái)远未(wèi)触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联储货(huò)币政策(cè)转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落地后的(de)一段时(shí)间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还需(xū)在(zài)更(gèng)多数(shù)据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走一步看一步(bù)”的(de)决策思路。而(ér)市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目(mù)前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是(shì)最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化(huà)使(shǐ)得(dé)贵金属获(huò)得了越来(lái)越多的金融(róng)溢(yì)价(jià)。”整体来看，他(tā)认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结(jié)束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联(lián)储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联储的(de)官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预(yù)期的修正或(huò)将带来(lái)金银价格(gé)的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启(qǐ)，还(hái)须(xū)警惕海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面(miàn)美(měi)联(lián)储5月利(lì)率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议(yì)等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业(yè)危机(jī)及债务(wù)上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防止过(guò)分押注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节(jié)后贵金(jīn)属(shǔ)或(huò)将迎来更(gèng)加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应(yīng)布局。

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