近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等(děng)级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求(qiú)高于(yú)一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与经营业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整(z织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思hěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料(liào)、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的(de)其他(tā)公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一(yī)样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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