国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议(yì)，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持(chí)该银行(xíng)运营的希望在(zài)变(biàn)得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和银行公布其(qí)第(dì)一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新(xīn)低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会议，为第一(yī)共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美联(lián)储的(de)审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业(yè)审查(chá)员未(wèi)能(néng)采取有(yǒu)力行动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负(fù)责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足(zú)够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的(de)金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变(biàn)化(huà)体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭的一(yī)大(dà)问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)以(yǐ)前累积过多的(de)证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构(gòu)的(de)公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联(lián)储忽视(shì)了范围更(gèng)广的(de)问题，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直突(tū)破内部风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相嗤笑的意思关风险还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用(yòng)于(yú)资(zī)产超过千亿(yì)美元(yuán)银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括压(yā)力测(cè)试和(hé)流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管(guǎn)一家银行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的(de)银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可(kě)能(néng)增(zēng)加资本或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季(jì)风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期(qī)间受(shòu)严(yán)重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提(tí)供给州政府和符合(hé)条件(jiàn)的(de)地方(fāng)政府以及(jí)某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员(yuán)会(huì)执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈嗤笑的意思(xiōng)牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农(nóng)民(mín)提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新(xīn)公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次(cì)公布的数据再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一(yī)天，美国商务(wù)部公布的一(yī)季度美国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据(jù)来看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实(shí)了(le)市(shì)场对于美国(guó)经济(jì)衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧(ōu)美(měi)银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部(bù)效(xiào)应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加(jiā)了(le)下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消费支出(chū)在内的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是年中美(měi)联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择(zé)。随(suí)着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度(dù)核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或(huò)将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可(kě)重点观(guān)察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如(rú)果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等(děng)明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场还是权(quán)益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透(tòu)露(lù)其(qí)愿意(yì)容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀；二(èr)是美联储对于(yú)目前金融(róng)以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货(huò)币(bì)政策预期，比如是否透(tòu)露下半年(nián)将降息或者不(bù)降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰(yīng)派(pài)，则预(yù)期(qī)风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调(diào)，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预(yù)计加息结果不(bù)会引起(qǐ)市(shì)场较大波(bō)动，但(dàn)是(shì)对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次(cì)会议(yì)上需要重(zhòng)点关注(zhù)美(měi)联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业(yè)风险事(shì)件余波反复(fù)，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后续货(huò)币政策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人(rén)数还(hái)是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远(yuǎn)未触及(jí)经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会(huì)议落地后(hòu)的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联(lián)储还需在更多数(shù)据(jù)指引(yǐn)以及银行风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策(cè)思(sī)路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期(qī)的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金(jīn)属获(huò)得(dé)了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱(qū)动的(de)逻辑(jí)还没结束(shù)，且近期(qī)的表(biǎo)现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程(chéng)度(dù)的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业(yè)风险带来(lái)的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面(miàn)，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来(lái)的加息(xī)预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压(yā)力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据(jù)较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外(wài)美(měi)联储会(huì)议这(zhè)一关键时间节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留头寸过(guò)节(jié)，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应(yīng)布局。

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